美国9月ism制造业pmi降至十年新低，能否说明美国经济这一轮涨势结束？

如果从制造业PMI荣枯分水线来看的话，美国的经济长势已经结束，因为目前美国制造业的PMI指数是47.8低于50。

也许很多人不知道制造业PMI低于50意味着什么。

根据荣枯分水线，PMI指数高于50表示经济扩张，低于50表示经济衰退，接近40表示经济萧条。

美国制造业PMI已经连续两个月低于50，经济还如何涨？

当然了PMI指数走向还要结合实际情况分析，目前导致美国PMI指数下降，主要原因是出口订单出现跳水。

而导致出口订单跳水主要受两个方面影响，一个是特朗普挑起的贸易战，另外一个就是全球经济衰退。

对于这两个方面哪个对美国的影响更大，要经过统计具体数据才知道。

除了出口订单跳水这个原因之外美联储加息，对此影响也很大。由此美国经济收到内外两重因素的极大影响，趋向于衰退并不出奇，很多人都能预测到的。

至于题目中所提到的“本轮长势结束的问题”，那么就要有个时间界限，到底是从2008年美国大放水说起，还是从特朗普上台了一系列的税收政策说起。

经济增长是个很奇怪的东西，分为两种增长模式。

第一种：生产力与生产效率的提升，为社会创造出更多财富所进行的经济扩容式增长。

第二种：通过稀释社会财富，促进社会财富再分配，从而让更的人获得释放个人需求机会，刺激社会增加生产，满足社会需要所获得的规模扩张式的增长。

这两种模式都可以增加经济的增长，但是两者之间有很多不同的地方。

第一种依靠的是科技创新，理论创新为主要经济增长动力，这种模式的优点是所获得的经济体系非常稳定，经济风险比较低。缺点就是经济增长比较慢，跟蜗牛爬一样。

第二种依靠的是货币政策为经济增长的主要动力，这种模式的优点就是见效快，缺点是所获得的经济体系稳定性差，经济风险比较高。如果在货币政策余力消耗完之前，无法带动科技创新与理论创新来尽快的充实经济体系，那么后果就是崩盘。

自从信用货币代替金银交易以后，世界上经济危机发生的越来越频繁，根本原因就是世界各国追求经济增长的速度，喜欢采用货币政策来刺激经济发展。

也由于货币政策对经济的影响越来越大，促进了金融业繁荣。

金融业诞生于货币政策与经济市场中间，金融业的壮大直接让货币政策对经济市场的影响力被削弱，同时影响着货币政策与经济市场。

08年后美国的经济增长是货币政策推动的增长，只不过美国的金融业庞大，美国货币政策释放的大水大部分被金融业“拦截”，导致货币政策对美国经济市场的作用有限。

美国过去十年的经济增长叫“金融繁荣”，如果没有美元这个国际货币的工具，美国的金融繁荣根本无法维持这么长的时间，他经济早崩溃了。

按理说美国货币政策带来的金融繁荣按理在15年的时候已经结束，只不过美国还有一个工具，叫国债。

美国通过国债扩张代替货币政策持续放水，延续了金融繁荣，只不过国债扩展似乎也走动了。

由此不管怎么看，美国的经济都到了一个倒退的临界点，除非美国在科技上取得重大突破，用科技的力量支撑住这个大泡沫。

特朗普上台后，采用了一系列经济手段，迫使制造业回归美国，在一定程度为美国这个大泡沫注入了一些“填充剂”，有了这些填充剂的支撑，对维持美国经济泡沫的增长还是有不小作用的。

假如特朗普能够继续为美国弄来更多的“填充剂”，美国经济还是可以再长一点的。只不过特朗普弄来的填充剂有效，经济停滞扩展很正常。

从理论上讲，假如特朗普能够源源不断找到大量的企业去美国当“填充剂”，美国倒是可以避难衰退。

要不然就只能继续在货币政策上继续放水，或者用扩张国债的方式维持，一直维持到他的科技突破为止。

美国9月ism制造业pmi降至十年新低，能否说明美国经济这一轮涨势结束？

我认为美国经济这轮涨势结束了。

第一、美国自08年经融危机以来十年了，周期该到了；当年美国为了尽快回复经济，所制定刺激经济的措施，到现在弊病也该逐渐体现出来了。

第二、从目前美国贸易保护主义来看，充分证明，美国经济开始下滑；美国为了本国经济大搞贸易保护主义，大搞美国优先；这是美国急了，美国人自己也看到了，美国经济下滑的风险。

第三、美国大搞美国优先，大搞贸易保护主义；对其他国家不公平，影响其他国家的经济发展。可他忘了，贸易保护主业，不是谁都买涨的，是一损俱损的。美国大搞美国优先，大搞贸易保护主义，会加速美国的衰退！

所以说，美国经济不但涨势结束，而且会加速衰退。

美国9月ism制造业pmi降至十年新低，能否说明美国经济这一轮涨势结束？

制造业PM I持续的下滑，直至低于50的荣枯线，证明美国经济的增长动能确实已经消失了，经济增长周期正在向衰退周期演变，但是这不能代表美国经济已经进入衰退，衰退的到来还需要时间。

第一，PM I数值代表制造业由盛转衰。

制造业PM I数值是生产端投资者投资意愿的表现，PM I数值的下滑意味着更多的生产者对未来经济预期悲观，不愿意继续投资扩大生产，这一方面是消费市场的疲软导致的，另一方面，生产端的低迷会重新恶化劳动分配，导致消费市场的进一步萎缩。

PM I数值低于50并不代表制造业已经开始负增长，但是这意味着增长动力到达了极限，并且开始下滑，在不久之后，增量的下降将带来存量的下降，并且这个过程会进行的较快，从而使制造业陷入真正的衰退当中。

第二，美国的经济增长与制造业息息相关。

美国经济走过了一段长达10年的连续增长期，这样的增长动力来自于2009年的页岩气革命，引起革命带来的能源价格下跌和制造业结构性改革，使美国迅速摆脱了2008年次贷危机的影响，并且开始了优于全球经济的增长速度。

但是美国制造业的PM I数值从2017年底开始出现了拐点，转而下滑，这意味着美国经济的增长动能已经衰减了。虽然我们看到非制造业 p m i数值和其他的经济数据都相对良好，然而这些经济活动都是依附于制造业的繁荣而出现的增长，在制造业开始下滑之后，美国经济周期将不可避免地向衰退周期演变。

第一，PM I传导到经济负增长需要时间。

上面说道，PM I数值是生产端投资者投资意愿的表现，因此PM I低于50不代表着经济已经开始负增长，而是经济的增速开始放缓直至为0。鉴于美国经济保持了较快的增速一段时间，因此增长的惯性还会持续，加上2017年底特朗普的税改计划带来的刺激，这样的经济增速仍然会保持相对快速。

这就像是一辆引擎已经熄火的跑车，虽然没有动力，但是由于之前较快的速度，还将维持一段时间的惯性。并且9月份，ism制造业PM I是首次如此大幅度的低于预期，这个现象能不能是持续情况还需要继续观察，我们不要对美国经济陷入衰退的预期太过提前。

第二，PM I数值在50附近还将持续一段时间。

8月份美国ism制造业和markit制造业pmi数据，都有过低于50的情况。然而market制造业PM I在8月和9月，都重新回到了50以上；即使是ism制造业，在market制造业数据不达预期的时候，也曾经出现过50以上的数据。

PM I低于50意味着经济增长周期，正式向经济下行周期开始演变，未来经济的下行趋势会越来越明显，但是这个过程是相对漫长的，PM I在50上下的波动会非常的频繁，我们不要因为一时PM I数值在50以下就认为衰退即将到来，也不能因为PM I在下一次回到了50以上就认为经济重新开始增长，在50这个临界点上的波动会是未来一段时间的通常状况。

第一，经济活动放缓，市场预期更加悲观。

即使大家都很清楚，PM I低于50并不意味着衰退，就在眼前，但是这对于市场预期而言还是一个打击，我们可以看到，在数据公开的时候，美国股市产生了非常大幅度的下跌，并且对黄金市场也有一个强力的抬升。

PM I数值一直是一个非常强的循环：本身PM I就代表了市场预期，一个表现然而这个数值过低同时又造成了市场预期的更加悲观，因此才说PM I数值的50是一个荣枯线，接近这个界限和低于这个界限，都有可能带来经济预期的更加恶化，甚至可能加速经济周期的演变。

第二，美联储降息的提前开启。

虽然7月份和9月份降息之后，美联储都一再声称降息周期并未开启，但是鲍威尔随后的讲话，对利率下行通道的打开进行了承诺，这是另一种降息周期开启的表示。不过根据美联储目前分歧的状况，我们不认为美联储会在10月份再次降息，而是推出常备回购工具更为现实。

9月份PM I不及预期，很可能是一个偶然状况，并不能推动美联储在10月份降息的概率增加，但是PM I数值的下跌肯定会引起美联储的重视，而且在未来PM I数值还会持续的恶化，这非常有可能带来美联储在12月份的降息，同时意味着降息周期的真正开启。

综上，美国ism制造业PMi数据大幅不及预期，是美国经济由盛转衰的重要信号，意味着美国经济增长周期已经接近结束，衰退周期即将到来，但是这样的数据并不能代表衰退就在眼前，未来随着PM I数据的进一步下滑，市场预期继续恶化，衰退的到来似乎不可避免，而美联储的降息周期可能因此提前开启。

美国9月ism制造业pmi降至十年新低，能否说明美国经济这一轮涨势结束？

文/易论

美国制造业数据于今年8月正式跌破荣枯线，最终体现为49.1，这的确说明美国的经济增速下滑了，同时美国经济增长的动能消失了，而美国经济涨势是否就此结束尚且不能盖棺定论，或者说当美国经济涨势下滑，衰退的带来尚且还需要时间。

首先，美国经济增长的动能。

很多略有研究的人都知道，经济增长需要三驾马车，从经济学角度来说，通常需要投资、消费、出口，而投资领域的制造业更多则属于最重要的拉动经济增长动能之一。

美国的消费需求并不低，可如果供给端无法跟上，那么也就意味着生产端的投资意愿并不强，试想一下，当供给端弱势的时候，在需求端所起到的效应自然不容忽视，换言之，消费领域将跟随下滑，或者说当供给端下滑，而消费端并未降低的时候，往往就需要更多的进口替代，但这对于美国经济的增长自然也就放缓了。

再者说，本身美国消费市场的疲软跟PMI本身就是相互影响的，消费疲软带来制造业疲软，同时反向带来消费疲软形成恶性循环。

制造业数据跌破荣枯线对于美国来说的确不是好事情，虽然无法就此认为美国经济衰退，但已经有了迹象，美国制造业依旧在正向整张，但增长动能下降将会导致未来的存量下降，从而形成恶性循环，未来表现将越发严重。

第二，美国制造业盛极而衰

在2018年8月，美国的ISM制造业数据高达61.3，这是自美国次贷危机快速修复经济之后，在接近10年的时间里最高的一次，并且在2017年9月到2018年8月期间，三次达到60以上，在去年8月最高点之后，盛极而衰，一路下行……

美国制造业数据下滑跟美国政府的相关政策有着直接关系，贸易问题是美国率先发起的，对于美国自身的影响逐渐体现，这也导致了经济前景的不确定性。

经济前景蒙阴，新业务流入下降至2009年以来的心底，企业未来一年增速预期达到2012年心底，这对美国制造业数据的影响是看得见的，当每股工业和制造业产出出现持续下滑的时候，我们的确对美国未来的经济有出现危机感。

理论上讲，制造业是可以衰退的，但经济并不见得一定会下滑，这恐怕是不争的事实……

第一、经济的变化趋势

理论上讲，这不是一个两三句话就能扯清楚的事情，但是，经济的变化趋势从历史的进程来看是有迹可循的，比方说制造业下滑，这对美国的经济下滑有着至关重要的影响，再比如美国的国债收益率倒挂，从历史数据来看，美国经济衰退只能是必然。

正如下图所示，美国除了制造业数据下滑以外，国债收益率倒挂对经济的影响也是明显的，或者说这并不能直接影响到经济，但对于未来美国经济的担忧是实打实存在的，换言之，美国经济变化趋势除了每隔一段时间（以年为单位）由复苏到衰退（衰退到复苏）外，当收益率倒挂，则投资者对于美国未来的担忧是明显的。

第二、荣枯线附近的持续性

从来就不是跌破荣枯线就代表着经济涨势结束或者经济将要衰退，至少我个人这么认为，但是，历史数据也表明，跌破荣枯线往往意味着经济衰退的开始，但需要时间……

如同下图，从1973年到2009年间，美国经济出现多次衰退，而制造业数据则多次徘徊于荣枯线之间，这往往意味着荣枯线虽然跌破了，但经济衰退尚且需要时间，一方面体现在供给面到达消费面需要较长时间的过渡体现，另一方面也体现在消费疲软反向体现在供给上，通产来说，这需要两到三年的持续性。

荣枯线50被跌破，必然伴随着经济放缓，当期利润逐渐降低的预期下，未来市场预期自然也就偏向于悲观

这体现在美元的购买力上，或者说美元指数的表现上，逐渐将形成美元的疲软，所对应的本位货币或者商品自然更利于黄金，换言之，自去年以来的黄金价格上涨，更多则是因为全球性经济变化，尤其以美国为主。

从某种意义上讲，无论某个国家，当制造业跌破荣枯线的时候，通常都意味着国家的经济在下滑，比方说去年的日本及欧洲国家皆是如此，同时会影响到失业率、职工工资等，我们前文提到盛极而衰，实际上近10年来美国的制造业在去年到达最高位后，逐渐开始回落是必然，或者说现阶段的美国想要维持较高位置的供给层面并不容易。

当PMI数据不及预期的时候，这并不能说明美国经济必然的衰退，美国经过连续两次的降息，多少能释放一部分经济风险，或者说当制造业数据继续恶化的时候，美国将会有更多的货币政策来刺激经济的增长，然而在经济已经衰退的时候，这些政策较逐渐失去人们所想象的效果……

所以，从数据上看美国的盛极而衰属于必然，当制造业跌破荣枯线外加国债收益率倒挂同时出现的时候，就是稳如美联储都憋不住的降息调节经济，这只能减缓经济衰退的时间而并不能解决即将到来的经济衰退，换言之，如果仅从数据上看，美国经济本轮受益于页岩气革命所带来的涨势算是暂时告一段落了，至于美国经济合适衰退，不妨交给时间吧……

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美国9月ism制造业pmi降至十年新低，能否说明美国经济这一轮涨势结束？

最新公布的美国9月制造业PMI为47.8，远远不及预期50.2，更是触及近十年以来的低位，美国PMI已经连续两个月低于50荣枯线，这意味着制造业的持续萎缩。不止美国，欧元区9月制造业PMI终值为45.7，创2012年10月以来的最低水平，德国制造业PMI终值为41.7，更是创下近十年来最低水平。全球经济放缓趋势明显，甚至出现巨大经济下行风险。

美国制造业PMI数据疲软，意味着制造业全面开始下滑，新订单、生产、就业、库存、新出口订单等指数全部处于收缩区间，其中新出口订单指数连续三个月出现萎缩，各个行业订单数量也在下滑，增加了经济衰退的概率。前美联储主席耶伦表示，当前美联储对经济的预期过于乐观。欧美股市持续走低，黄金略微抬头，美指隐隐有触及100之势。

全球贸易摩擦是经济活动低迷的重要原因，企业信心持续走弱，需求和消费都加速收缩，制造业越发不景气，加剧了经济危机风险，第三季度GDP增速预期也下调。

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美国9月ism制造业pmi降至十年新低，能否说明美国经济这一轮涨势结束？

美国的拳头是金融业，石油美元，军火，美债。单纯的制造业不振，只会影响经济发展速度，还谈不上经济衰退。只有四辆马车出现大问题时，才可能是短暂的衰退。只要四辆马车仍然占据世界经济主导地位，世界人民就只会替美国经济买单。